2007年宏观经济变化特征和主要问题(2)

发布时间：2015-05-10 18:53商业秘密网

　　5.宏观经济政策由“双稳健”转向 “一稳一紧”

　　2007年初宏观经济政策对外目标是控制和调整贸易顺差过大，开始调整对外贸易政策，采取了人民币小幅升值和大规模取消出口退税等措施；对内与以往相比没有显著变化，仍然采取双稳健政策，目标是防止投资反弹和资产价格过快上涨。相比而言，调整外部失衡成为宏观调控政策的优先目标。2007年初通胀迹象并不明显，因此并没把控制通胀作为调控重点；下半年CPI上涨加快，并超过年初设定的3%的控制目标，逐渐引起了决策部门对通胀的担忧，控制通胀逐渐成为调控重点。为控制通胀，决策部门采取了趋紧的政策，货币政策工具操作频繁，2007年以来存款准备金率上调了10次，目前已至14.5%，创20年来最高水平；利率提高了5次，一年期存款利率已达到3.87%；此外，央行还6次发行定向央票，紧缩力度可谓相当大。尽管如此，2007年货币供应量增速仍比上年有所加快，2007年10月底M2同比增长了18.4%，比上年同期加快了1.3个百分点，超出年初16%的预定控制目标。基于2007年经济形势发生的新变化，决策部门决定2008年将控制通胀和防止经济过热作为宏观调控首要任务，即，内部平衡将成为宏观调控优先目标，相比而言，贸易顺差的调整似乎被放到了次要位置，宏观调控政策开始从“双稳健”向“一稳(财政)一紧(货币)”转变。

　　当前宏观经济存在的主要问题和潜在风险

　　上述宏观经济呈现出的几个基本特征之间不是相互孤立，彼此之间有着紧密的联系。理论上讲，经济高速增长的发展中国家，非贸易品价格相对上升(或实际汇率升值)是必然的，如果名义汇率升值受到控制，国内价格水平必然会以更快的速度上升；如果国内价格上升幅度受到控制，则名义汇率将会以较大的幅度升值；但若名义汇率和国内物价水平都受到控制，那么实际汇率升值将无法实现，或会出现贬值，这与高速增长的经济不相适应，从而引起贸易顺差不断扩大，外部失衡加剧。在固定汇率制和资本不能流动的情况下，贸易顺差将引起货币供应量的增加，从而引起国内价格水平的上升，同时还会进一步刺激经济增长，这样外部失衡又会反过来对内部平衡产生影响。

　　当前宏观经济的主要问题是贸易顺差过大、流动性过剩、经济偏热和通胀率上升。根据上述分析，这些问题的源头是贸易顺差不断扩大，外部失衡不断加剧。外部失衡是我国近年来宏观经济的主要特征和问题，其根源是鼓励出口的对外贸易政策，尤其是人民币汇率缺乏足够的弹性，汇率政策的调整跟不上实际要求。由于人民币汇率基本上是钉住美元的，对其他主要货币缺乏弹性。因此，尽管人民币对美元汇率逐渐升值，但对其他主要货币变化是不同的，有些甚至依然出现贬值趋势(如人民币对欧元汇率)，从而实际有效汇率升值幅度并不大。

　　从2007年情况看，外部的不平衡已经开始对内部平衡(通胀率)产生了影响，国内通胀率逐渐上升。2008年宏观调控目标将以内部平衡为主，控制通胀和防止经济过热，调控政策由“双稳健”转向“一稳一紧”，即紧缩的货币政策和稳健的财政政策。针对外部失衡的调整，2008年的汇率政策可能有两种选择：一是依然小幅升值；二是加快升值步伐。

　　根据目前的情况以及2008年可能的政策组合，今后一段时期我国宏观经济存在的潜在风险有两个方面。一是，在紧缩的货币政策和小幅升值的汇率政策组合下，贸易顺差过大问题难以在短期内缓解，流动性过剩的根源依然存在；同时，人民币汇率升值预期也将较长时期存在，加之，目前的实际利率依然是负的，2008年利率上调空间依然存在，这些都将促使“热钱”通过各种渠道大量涌入国内。贸易顺差过大和“热钱”的涌入，将使流动性过剩和通胀压力在较长时期存在，并可能进一步加剧，今后一段时期，经济很可能进入高通胀期。二是，在紧缩的货币政策和快速升值的汇率政策组合下， 2008年美国经济进入衰退的可能性很大，世界经济也将受到很大影响，如果人民币汇率升值加快，美国和世界经济下行，出口增速很可能迅速下降；若内需受紧缩政策影响而增长乏力，经济将会出现“硬着陆”，这将对收入和就业产生较大影响，严重的话，还会导致资产价格的大幅下降，进而引发金融危机。
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