为浙江民 间资本指引一条理性出路

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让迷雾之下的真相拨云见日《基本面—— 2011浙江上市公司白皮书》意义赫然凸现

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浙江从来不缺资本，尤其是民间资本。浙江至今依然十分欠缺的，是如何给民间资本一个理性的出路。《基本面——2011浙江上市公司白皮书》的出版是浙江资本市场未来健康成长的幸事，我们有理由对本书的作者和出版人致以一份大的敬意。

从缺钱到富有

事实上，浙江曾经很缺钱，真的缺钱。资本是现代经济增长的发动机，对一个地区的经济发展来说，投资所具有的乘数效应不言而喻。传统计划经济时期，国家是动员、组织各种资源进行投资的主体，其重点无疑是重工业和国有大中型企业。而浙江地处所谓海防前线，又缺乏发展重工业的原材料支撑，注定将失去国家投资的青睐。因此，很不幸，浙江成为新中国成立以来国家财政投入最少、人均获得国有投资也最少的省份。

改革开放后，这一切发生了巨大的变化。30来年间，浙江成为令国人惊羡的财富之地、资本高地。很显然，急剧膨胀的，并非浙江一向少得可怜的国有投资，而是民间资本。民间资本的超常规“野蛮成长”，源于浙江民营经济的突进。据浙江省工商局2011年6月发布的最新统计数据，全省非公有制市场主体已达308万户，民营企业总量为68.4万家，均居全国首位；2010年度浙江民营企业百强的销售额门槛提升到了54.4亿元，全部跻身中国民营企业500强。

浙江变得有钱了，确切地说是浙江民众变得有钱了。今天，浙江究竟有多少富人，浙江富人究竟有多少钱？无数研究者急欲揭开这个撩人的谜底。藏富于民的浙江资本暗流就如同深不可测的庞大冰山，从来没有足以令各方信服的权威统计，权作参考的一个最常用的数据是，浙江民间资金总量约8000亿元。而许多情形下，浙江民间资金在极富活力的同时，往往呈现出无序、散漫的非资本化趋向。

从无序到规范

在浙江民间资金最为丰盈的温州，当地人民银行的最新问卷调查显示，有89%的家庭（或个人）和59.67%的企业参与民间借贷，且超越其他投资方式，已经成为温州人首选的最合算投资方式。满城借贷、人人食利的结果，民间资金几乎沦为击鼓传花式借贷链的游戏筹码。近些年，温州游资流窜全国，所谓炒煤、炒房、炒油、炒棉甚至炒大蒜的诟病之声四起，饱受非议。其背后，偏见固然有之，但民间资金的热钱化亦是不容回避的客观事实。无序与散漫之下，货币也同样可能质变为非建设性的破坏力量。

必须把体量迅速增长并日益举足轻重的民间资金这匹脱缰野马套上笼头，引领到理性规范的轨道上来，已经成为各界共识。在浙江，这样的探索与努力从未停息。第一家钱庄的开办、第一次浮动利率的试点，到农村金融服务社的萌动、村镇银行的改革以及小额贷款公司的创立，踉跄于金融领域这一计划经济最坚固的禁地，每一小步的尝试，都意味着劈荆斩棘、如履薄冰。种种探索中，通过IPO公开募股创办上市公司，无疑是最为重要、有效且与国际惯例接轨的现代化通路。其实，即使在这一改革创新范畴，浙江人同样并不甘于人后：1989年3月，作为中国首家股票异地上市的“浙江凤凰”在黄浦江畔正式挂牌；2004年5月，浙江新合成股份有限公司跻身国内深交所中小企业板块“第一股”；2010年10月，深交所创业板“电视剧第一股”又花落浙江华策影视股份有限公司。甚至，江南水乡绍兴县杨汛桥，竟积聚了7家民营企业上市公司而被称作“中国上市第一镇”。

公开募股上市，为浙江民营企业管理制度的现代化、规范化提升提供了强大的外部动力。浙江民营经济从创立之初即高度灵活极富发展张力，但草根禀赋又必然决定了其起点低、野性十足。从作坊式的家庭工业到联户企业，从独辟蹊径的股份合作直至现代股份制有限公司，一路走来，企业组织制度进化升级的脉络清晰可寻。但及至当下，大批浙江中小民营企业的管理理念与制度建设依然相当初始，家族化封闭型特征明显，宗亲血缘色彩十分浓郁，阻碍了企业转型发展、做大做强的拓展空间。上市公司天然具有的公开透明、科学规范的管理属性，对浙江民营企业无疑有着突破性的示范意义。

从业余到专业

从第一只股票、第一家上市公司起始，今天，浙江上市公司总量已经多达数百家，其中民营企业成为绝对主体。但这与浙江庞大的民间资本及其转型提升的发展要求相比，仍太过薄弱。同时，与整个中国公募资本市场存在的问题类似，浙江上市公司领域亦绝非阳光灿烂，信息严重不对称带来的，必然是疑云与浓雾弥漫。

专业的研判、冷俊的剖析甚至毫不留情的揭示，让迷雾之下的真相拨云见日，是浙江上市公司群体更好地良性生长并成资本未来发展标杆的关键。正是在这一纬度上，《基本面——2011浙江上市公司白皮书》的意义赫然凸现。本书的策划人和编撰者均为对浙江数十年改革激荡与资本市场演进极为精熟的企业界、传媒界资深人士，其占有独家资料之丰富、第三方观察分析之客观以及公正理性之专业精神，都足以使得本书成为浙江上市公司研究领域迄今最具理论与实用价值的专著。

□浙商研究会执行会长胡宏伟

摘取2010年度“净利润”和“现金分红”两项桂冠

看雅戈尔如何玩转“石头、剪刀、布”

8月23日，《基本面——2011浙江上市公司白皮书》正式出版，基本面数据库显示雅戈尔以净利润26.72亿元、每10股分红5元夺得浙江省上市公司2010年年度净利润榜首。

深度分析雅戈尔取得的业绩，其主要原因在于雅戈尔在发展主营业务方面的三足鼎立策略，被形象地称为“石头、剪刀、布”。

创造中国的世界品牌

中国全国商业信息中心统计显示，2010年公司主导产品雅戈尔衬衫、西服平均市场占有率已经分别连续16年和11年位列第一。

多年来，雅戈尔实施全产业链布局，打造了一条从棉花种植，到纺纱、织布、印梁、面料、成衣制造、设计、零售的完整产业链。在全产业链的打造中，李如成的指向很明确，价值链第一，寻找价值链的高端。李如成多次说：“这就是我的产业链价值。”

在战略实施上，雅戈尔碰到的难题也同样显然：就品牌运营水平而言，包括雅戈尔在内，整个中国服装产业都还处于初级阶段。雅戈尔当下从“一个到五个品牌”同时推广，碰到很大的挑战。正如李如成向自己的管理团队发出呼吁：“雅戈尔需要有品牌再造的勇气！”

2010年，李如成最强的音符之一是：创造中国的世界品牌！

几年前，雅戈尔斥资400多万美元，收购越南河内的一家衬衫工厂。这是雅戈尔实施产业基地转移的一个尝试。李如成说：“越南投资环境正在向好，劳动力价格低于宁波。这家工厂原来是日本企业投资，有700多名工人，厂房、设备都还不错，所以我们就收购了。今年这家越南工厂将发展成为雅戈尔衬衫加工基地之一。”

另一个是国际化品牌导向。中国服装业的国际化之路，简单说是把中国品牌推到国际市场。但在李如成看来这个思路窄了一点。他的思路是：借船出海，我的是我的，你的也可以是我的。

让专业的人做专业的事

2010年，浙江省194家上市公司中，净利润前10名的平均值为15.55亿，雅戈尔的净利润业绩超过前10平均值的82.82%。

如此业绩，原因在于雅戈尔在金融板块投资业务中，积极参与定向增长和PE投资，总计实现收益高达20.6亿元。

让专业的人做专业的事，这一点李如成颇为理性。近年来，雅戈尔在金融投资业务上引进了专业团队，包括聘请关联方——上海凯石投资管理有限公司担任公司资产投资咨询顾问，以获取专业化投资咨询服务。2010年下半年，雅戈尔高密度地进入“定向增发”业务并取得出色业绩。

多一点这样的“雅戈尔”

是中国资本市场的福音

2010年，雅戈尔实施每10股分红5元，保持了自1998年上市以来，连续13年年度派红。13年累计分红61.22亿元。其间，公司累计实现净利润135.14亿元，分红率达45.3%。1998年以来，雅戈尔上市后直接融资约21.03亿元（包括首次上市募资）。作为一家蓝筹公司，在10多年的跨度中，公司股东的现金分红大大超过了从市场募集的现金总额，这在全国2000多家上市公司中或为唯一。上市公司是价值的源泉，然而，有些公司多年“一毛不拔”，从不分红。多一点这样的“雅戈尔”，是中国资本市场的福音。

前不久，李如成在北京披露，雅戈尔正在着手分拆现有上市公司，初步计划是要将房地产业务从目前的上市公司中独立出来，将来也是上市；金融板块投资业务则准备剥离出来注入到母公司雅戈尔集团。

关于拆分的提出，有分析认为原因之一是，源于“多元化”的“绕舌”。尽管雅戈尔的“集团多元化、经营专业化”思路已十分清晰，但把这么一个庞大“多元化”的航空母舰都装在一家上市公司里，确实存在着诸多困惑。最直接的就是业绩波动导致人们对其基本面的价值评估的飘忽。业内认为，雅戈尔目前的服装业务板块价值可达180多亿元；地产土地储备价值142亿元，商业物业资产价值70亿元；金融资产市值超过130亿元，而截至2010年12月31日的公司市值仅为240多亿元。正如李如成所言，房地产和金融投资业务剥离出去以后，希望公司市值能与投资者的期望相符合。

来源：现代金报

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