世界经济调整进入深水区

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   　新华社记者 谢鹏 刘云非 尚军

　　美国信用“降级”，全球股市暴跌只是一个镜像。这个镜像映射出世界经济的深层次问题：

　　美国主权信用已经蒙尘——美元被全球“储备”，却又存在结构性贬值的趋势。

　　欧洲债务危机正在扩散——欧元区货币和财政政策不统一的天生缺陷难以立决。

　　新兴市场挑战更加严峻——控制通胀及预期和保持经济增长需要两相权衡。

　　这些矛盾都表明，2008年爆发的金融危机引发的并非一般意义上的周期调整。随着问题从投行破产转向国债违约，风险从金融部门转向政府部门，世界经济正进入一个更深、更广、更长期的调整变化过程，国际金融经济秩序也出现重新构建之势。

　　恐慌弥漫风险难消

　　由于受到美欧利空消息打压，全球股市最近两周连续出现三轮暴跌，展现高度联动图景，投资者情绪极不稳定。未来全球资金的风险偏好如何变化还需进一步观察。

　　今年以来，欧美债务警报频繁响起，标普对美国的“降级”成为这些警笛声中的一个高音。市场对发达国家债务的忧虑焦点，正从外围国家逐渐转向美国、法国等核心国家。由于债务问题的长期化，未来如果美欧出现新的负面消息或政策失误，可能再现股灾，通过市场心理渠道传染的风险仍需高度防范。

　　美债余额规模超过14万亿美元，多为全球的银行机构、养老基金、共同基金和各国外储持有，这些机构投资者还以美债作为抵押，编织起错综复杂的金融关系。因此，如果美债出现“风吹草动”，其产生的连锁反应将远远超过股市暴跌的冲击。

　　美银美林在最近的一份研究报告中认为“更多冲击可能出现”。其理由是标普依然将美国的信用评级展望列于“负面”，如果美国未来因两党之争，在减赤上出现反复，可能出现标普对美国再降一级、穆迪和惠誉跟随降级的情况。如若这样，投资者对美债的态度可能会发生重大转变。

　　此外，目前欧洲债务形势越发严峻，法国主权信用也受到市场质疑，鉴于欧美金融机构都深度介入对方金融市场，一旦出现新的“短板”，或将在全球市场产生巨大“共振”效应，对拉美、俄罗斯、中国和印度等新兴经济体的资本市场带来重压。

　　复苏乏力顾此失彼

　　市场暴跌看似因“降级”而起，但“降级”反映出的全球经济，特别是美欧经济的前景难料，才是投资者真正担忧所在。美国布鲁金斯学会高级研究员巴里·博斯沃思对新华社记者如是说。

　　回顾本轮金融危机演变过程，以美国为代表的发达国家过度宽松的货币政策催生房地产泡沫，而房地产泡沫破灭带来次贷危机导致金融业“内爆”，进而引发严重金融和经济危机。随后央行发钞，财政发债筹资对金融业施以援手，并刺激经济，将私人部门危机成本转移到政府部门，导致公共债务水平迅猛上升。

　　这一解决危机的思路，是通过强力扩张的货币和财政政策，刺激经济，并期望经济好转带动债务问题的解决。但事与愿违，由于长期结构性问题，发达国家复苏速度迟缓，不足以形成良性循环解决债务问题，反而进一步削弱财政稳定性，使金融危机演变至欧债危机和美债困局，反累经济增长。因此，也有学者反思，如果让市场力量解决危机，比如让存在严重问题的金融机构破产，或许不会出现今日的“积重难返”。

　　最新数据显示，今年上半年美国经济增速明显放缓，其中一季度增速更创下经济衰退结束后的最低水平。随着近期股市动荡，金融体系的避险和紧缩倾向对美国实体经济层面的负面影响将再次显现。有关美国经济“二次探底”话题也再度浮出水面。(作者：，来源：)